EBITDA: что это и почему компании её любят

Расшифровка: что убирают из прибыли

Каждая буква — это расход, который EBITDA «не видит»:

• Interest — проценты по долгам. Убирают, чтобы сравнивать бизнесы с разной долговой нагрузкой.
• Taxes — налог на прибыль. Убирают, чтобы сравнивать компании из разных налоговых режимов.
• Depreciation — износ основных средств: заводов, вышек, грузовиков.
• Amortization — списание нематериальных активов: лицензий, программ, купленных брендов.

Амортизация — расход бухгалтерский: деньги за оборудование ушли тогда, когда его покупали, а в отчёт о прибылях они попадают частями годами позже. Поэтому EBITDA ближе к деньгам, которые генерирует основной бизнес, чем чистая прибыль.

Формула EBITDA

Самый простой способ посчитать:

EBITDA = операционная прибыль + амортизация

Или то же самое снизу: чистая прибыль + налог + проценты + амортизация. Цифру амортизации берут из отчёта о движении денежных средств или из примечаний.

Пример — МТС, второй квартал 2026 года (млрд ₽):

Из 201 млрд ₽ выручки EBITDA — около 75 млрд ₽, это больше трети. А чистая прибыль — 7,2 млрд ₽, в десять раз меньше. Обе цифры верные, они просто отвечают на разные вопросы. Сама компания может считать EBITDA чуть иначе — например, исключая разовые статьи, — поэтому её собственная цифра иногда отличается от расчёта «в лоб».

Зачем нужна EBITDA

У показателя три честных применения.

1. Сравнение компаний. Два оператора связи с разным долгом и разной историей покупок оборудования покажут очень разную чистую прибыль. EBITDA снимает эти различия и показывает, насколько эффективен сам бизнес.
2. Оценка долга. Банки и рейтинговые агентства смотрят на соотношение чистый долг / EBITDA — сколько лет компании нужно, чтобы погасить долг из операционного потока, если направлять на это всё.
3. Мультипликатор EV/EBITDA. Стоимость компании вместе с долгом делят на EBITDA — так сравнивают, дорого ли стоит бизнес относительно того, что он зарабатывает, без искажений от структуры капитала.

Долг/EBITDA: как читать

Грубые ориентиры, которые часто используют аналитики:

• ниже 1 — долг небольшой;
• 1–2 — умеренная нагрузка;
• 2–3 — заметная, стоит смотреть на процентные расходы;
• выше 3 — высокая, особенно при дорогих деньгах.

Отрицательное значение значит, что денег на счетах больше, чем долгов.

Сравните по данным наших разборов (за последние 12 месяцев):

У МТС EBITDA за год около 303 млрд ₽, а чистый долг примерно в 2,2 раза больше — порядка 660 млрд ₽. На первый взгляд это умеренно. Но проценты по такому долгу при нынешних ставках — 34,4 млрд ₽ за квартал, а за последние 12 месяцев операционная прибыль покрыла проценты всего в 1,26 раза. Отсюда и скромная чистая прибыль.

Коэффициенты по каждой компании — во вкладке «Коэффициенты» в разборе МТС.

EV/EBITDA: условный пример

Допустим, компания стоит на бирже 400 млрд ₽, её чистый долг — 200 млрд ₽, а EBITDA за год — 150 млрд ₽. Стоимость бизнеса вместе с долгом (EV) — 600 млрд ₽, и EV/EBITDA = 600 ÷ 150 = 4. Если у похожей компании той же отрасли этот мультипликатор 6, первая при прочих равных оценена дешевле. «При прочих равных» — ключевые слова: разница может объясняться тем, что у одной компании впереди большие капзатраты, а у другой нет.

Чистый долг / EBITDA в этом примере — 200 ÷ 150 ≈ 1,33, умеренная нагрузка по ориентирам выше. Подставьте цифры своей компании — из отчёта или из вкладки «Коэффициенты» в наших разборах:

Почему у банков нет EBITDA

У банков этот показатель не считают вовсе. Проценты для банка — не расход на обслуживание долга, а основа бизнеса: он привлекает деньги под один процент и выдаёт под другой. Убрать проценты из отчёта банка — значит убрать сам банк. Поэтому в разборе Сбербанка во вкладке «Коэффициенты» вы увидите рентабельность капитала и активов, а не долг/EBITDA.

Где EBITDA обманывает

Уоррен Баффетт не раз иронизировал над EBITDA, и не зря. Показатель по определению не видит трёх вещей.

1. Капитальные затраты. Амортизация — не просто бухгалтерия: оборудование изнашивается, и его придётся менять. Компании с тяжёлыми активами тратят на это огромные деньги.

Подробнее — в статье «Свободный денежный поток простыми словами».

2. Проценты. Для компании с большим долгом проценты — реальный и обязательный расход. Пример МТС выше: EBITDA красивая, а до акционеров доходит десятая часть.

3. «Скорректированная» EBITDA. Компании добавляют к EBITDA всё, что считают разовым: расходы на реструктуризацию, судебные издержки, выплаты сотрудникам акциями. > [!mistake] Брать «скорректированную» EBITDA на веру. Каждая поправка может быть обоснованной, но вместе они легко делают из скромного бизнеса сверхприбыльный. Если в отчёте есть adjusted EBITDA, найдите таблицу сверки с обычной прибылью и посмотрите, что именно добавили.

Ещё один нюанс — оборотный капитал. EBITDA не учитывает деньги, застрявшие в запасах и дебиторке. Растущая компания может показывать рекордную EBITDA и при этом сидеть без денег, потому что всё ушло в товар на складах.

Как пользоваться EBITDA правильно

• Сравнивайте EBITDA внутри отрасли: у ритейла маржа EBITDA измеряется единицами процентов, у нефтяников — десятками, и это нормально.
• Смотрите динамику маржи EBITDA, а не только сумму.
• Всегда проверяйте рядом капзатраты, проценты и свободный денежный поток.
• Для долговой нагрузки смотрите пару: долг/EBITDA и покрытие процентов.

Как EBITDA соотносится с выручкой и прибылью, видно на диаграммах разборов: операционная прибыль — один из узлов потока, амортизация — отдельный отток рядом с ней. Про связь ступеней прибыли — статья «Выручка и прибыль: в чём разница», про то, как собрать из этих цифр оценку компании, — «Фундаментальный анализ акций для начинающих».

Как подготовлена статья: черновик написан с помощью нашей модели (ИИ), факты и цифры вычитаны по первоисточникам. Как мы делаем разборы